數(shù)據(jù)向好，更要穩(wěn)定宏觀政策組合預期

　　進入下半年，中國經(jīng)濟一些宏觀指標出現(xiàn)了反彈，特別是8月份，包括規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速的大幅度提高，再次引發(fā)了關于中國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)和觸底的判斷。

　　的確，8月份的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了反彈。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長19.5%，創(chuàng)下今年以來月度最高增速；民間投資由負轉(zhuǎn)正，8月份增長2.3%，加快3.5個百分點；出口增長5.9%，進口由負轉(zhuǎn)正；制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.4%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)數(shù)月下降的趨勢；8月份鐵路貨運完成日均運量900萬噸，實現(xiàn)1%的同比增長，這是2013年9月貨運量連續(xù)下跌以來的首次增長；8月全國發(fā)電量同比增長7.8%。這些宏觀指標的回暖說明，今年以來圍繞穩(wěn)增長、調(diào)結構、防風險，宏觀經(jīng)濟總體表現(xiàn)平穩(wěn)，中國經(jīng)濟韌性大，回旋余地強的特征沒有改變，外界渲染的中國經(jīng)濟“硬著陸”的觀點缺乏事實支撐。

　　然而，數(shù)據(jù)的反彈，絕不意味著中國經(jīng)濟在L型的拐點的到來，更不可輕言中國經(jīng)濟已經(jīng)觸底或者回暖。8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖固然可喜，但對這些數(shù)據(jù)的判斷應該站在中國經(jīng)濟結構性轉(zhuǎn)型、動能轉(zhuǎn)換的高度，站在供給側(cè)結構性改革的高度來加以研判。應該看到，8月份工業(yè)企業(yè)利潤增速創(chuàng)年內(nèi)新高，一是因為去年基數(shù)太低，二是主要靠煤炭、鋼鐵以及汽車產(chǎn)業(yè)的拉動，制造業(yè)總體困難的局面沒有改變，1~8月制造業(yè)投資累計增速僅為2.8%；從金融數(shù)據(jù)看，非金融企業(yè)貸款雖然轉(zhuǎn)正，但中長期貸款仍然是負增長，企業(yè)融資需求仍然較弱；居民貸款主要仍然是房貸的局面沒有改變，8月新增人民幣貸款中，個人按揭貸款的占比達到了71.2%，資金“脫實向虛”的風險仍然存在。特別是一些城市的房價在近期非理性上漲，投機因素增加，資產(chǎn)價格泡沫引發(fā)的風險在加劇。同時，由于煤炭等價格的上漲，去產(chǎn)能的任務仍然艱巨。

基于此，切不可為宏觀指標的短期好轉(zhuǎn)而沾沾自喜，數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)只是為進一步推動供給側(cè)結構性改革提供了穩(wěn)定的環(huán)境。按照供給側(cè)結構性改革提出的一系列任務，中國經(jīng)濟仍然面臨著極大的挑戰(zhàn)。當下我們穩(wěn)增長的舉措仍然主要依靠投資和房地產(chǎn)，依靠舊的動能，去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿、降成本等任務仍然亟待加速。就長期而言，中國經(jīng)濟仍處于增速換擋期和L型階段沒有改變。

　　7月份中央政治局會議部署下半年經(jīng)濟工作時，特別提及宏觀政策組合穩(wěn)定的預期，指出“通過實施適度擴大總需求、堅定不移推進供給側(cè)結構性改革、引導良好發(fā)展預期的組合政策”。引導良好的政策預期的關鍵仍然是通過堅持供給側(cè)結構性改革。推動中國經(jīng)濟長期向好，既要穩(wěn)定對宏觀政策的預期，也要穩(wěn)定對中國經(jīng)濟未來一段時間長期的預期。在政策層面穩(wěn)定市場對中國經(jīng)濟的預期，而不能過度依賴短期政策的效果，或者過度看重短期政策帶來的好看數(shù)據(jù)。在政策組合上，側(cè)重于穩(wěn)定、長期的預期，而不是跟著短期數(shù)據(jù)翩翩起舞。短期數(shù)據(jù)意義和喜悅都有限，不能被短期數(shù)據(jù)所麻痹。